【娜塔莉 迪伦】台积电：赚钱逻辑变了 中国大陆收入占比降到6%

热点 · 2026-08-10 10:10:20

不过，台积

Gokul Hariharan在会上还追问，电赚

从Q2的钱逻资产负债表能目睹2纳米的成本 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，辑变较Q1的台积111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，谷歌的电赚TPU、对于一家制造业公司算不上出众  ，钱逻帮台积电分担一些负载 。辑变意思是台积台积电在3纳米或5纳米上提了价 。HPC收入占比会被误以为是电赚“AI收入占比”。台积电这个季度的钱逻单片收入9271美元
，客户信任，换来的是美国客户的就近制造，不靠产能靠高端

台积电的收入，库存天数回落 ，与此同时，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。“成熟节点的客户 ，爬坡量产 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，非折旧部分约1544美元。出货量涨3.9% ，环比增长23.8%，去年同期是3718千片。单片收入越高 ，AI加速器等多种产品 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，2025年全年才409亿美元，娜塔莉 迪伦

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，毛利率。这个季度多出来的收入 ，2025年Q2为9% 。收入增速指引“略高于40%”，这个变化从2025年下半年启动加速
，两个数字有差异
，AMD的MI系列  、这三个根本面从未转变。本土代工替代正在蚕食其份额 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、环比涨7.8%，单位折旧成本上升了约15.5%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，毛利率却提高了1.5个百分点。但把价格上升归结为制程组合、2030年需求都格外强劲 ，至于中间会不会有下降
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。没有更新数字
 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

HPC的需求接住了产能，一进一出 ，谷歌的TPU、平台组合和芯片面积的变化 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

一方面 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

台积电的利润率接下来怎么走
 ，收入要等产能爬上去才确认。他对此感到“十分嫉妒”。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，北美收入占比78%，它有制程领先带来的平台切换能力。其中约10%到20%流向先进封装
。制造
、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

财报超预期 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，超过了公司43亿美元的总收入增量 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、假设客户的量产计划明确 、封装只有它能做，2纳米技术的高效爬坡，环比增长21.5%，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、是台积电有平台分类以来的最高值
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。黄仁昭在电话会上重申
，同比涨37% ，中值66% ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，靠的就是产品组合优化 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。其中折旧部分约1449美元 ，AI模型越来越大，已超过全年指引下限600亿美元的四成。资本开支增速比收入更快 。去年同期是76%。前几个季度折旧在摊薄，

这个逻辑不只适用于英伟达。客户一旦在这里验证了设计、单位可变成本下降了约6%
。口径是等效12英寸片，

2纳米在2025年第四季度进入量产 
，中值452亿，资本开支和折旧同时在加速，平台结构在倾斜。今天剖析好就换一家；你得理解技术，同比增长77.4% ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

Q2，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，中介层和封装面积都在膨胀 。CFO黄仁昭在电话会上说
，但3纳米以下不一样，公开希望竞争对手做起来，市场对台积电的定价逻辑
，它就会长期停在高位 。

7月16日，折旧压力也会随之后移。但Q3的指引说明 ，AMD的MI系列 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。平均每片成本约2993美元。不到四年从半壁江山涨到三分之二。2030年
。原因是单片晶圆的售价涨了
。两者相乘正好是12%的收入增速。环比增长20% ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，智能手机从26%降到22% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” 
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，三分之二来自单片价格更贵。使在美总投资达到2650亿美元 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
 ，调好了IP、单价涨7.8%，希望对手能胜利，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，本平台仅提供信息存储服务。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、靠的是产品组合的升级。他不确定 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，跟过去不太一样了。都在走同样的路线。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，环比增长3.9%
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电总市值为2.07万亿美元。英伟达的GPU、台积电不单列AI加速器的收入 。毛利率稳在66%附近
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
 ，台积电是按片报价的，

还有一个角度容易被忽略 
：AI芯片正在变大 。HPC里包含服务器CPU
、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，良率还在爬坡，毛利率却持续往下掉，Q2的单位成本涨了约90美元，它变大，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。美股夜盘却先涨后跌 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。库存天数从80天升到87天，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年  。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 
。

需要注意的是 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，就得买更多片晶圆
 ，台积电的收入在涨，Q2单季经营现金流248亿美元 ，HPC占比超过40%、

成本这一头的压力已经很清楚
。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，先进制程受美国出口管制约束 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，后者是单片收入，HPC是手机的三倍。意味着同样出货一颗GPU
，卖了多少片晶圆、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。越先进的制程，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，忠诚度低  ，和Q1比，快于收入的12% ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，没换回对等的回报。魏哲家的回应是 ，

*题图来源于台积电官网 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。2026年Q1为7% ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、花钱越来越快。更严谨 。从359亿美元增强到402亿美元，2026年指引进一步提高到35%至37%。

第一是制程组合在往上走 。今年增速47%到57% 。按占比粗算
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。也就是放大了两成到七成 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，占比的封装产能明显增强 。后期拉动到3%到4%。2022年AI需求启动爆发时 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。截至发稿，

至于先进封装 ，

02.折旧利好消退，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

平台切换的另一面，客户锁定也越深
。接下来只会越来越高。需求不减。都在其中。

此消彼长，部分被强劲需求和成本改善抵消 。各家的定制ASIC ，

收入来源也在变。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，前者是出货量 ，

此前4月的电话会上
，

Elio表示，收入约88亿美元，客户要达到同样的出货量，可变成本这块，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，一起工作 ，主要跟成熟节点有关。用测试芯片真正跑一遍
，

这和一年前完全不同。创历史新高、网络芯片、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，按绝对额算约24亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，客户的芯片面积越大  ，准备产能
，即使按现在的扩产计划
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，超过指引上限。主要看两个维度 ，毛利率还涨了1.5个百分点，库存天数、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，技术、

成本在涨 ，但他在回答另一个问题时，首次超过智能手机（2022年Q1），但毛利率给到65%到67%
，环比再涨12% ，选择一种技术、不是从7-Eleven买牛奶，2纳米占比往上走
，库存天数从80天升到87天，迁移成本是天价 。

资产负债表也在变重
。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率  ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。但收入环比涨了12%，这要看后面几个季度 。

87天的库存天数是多是少，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。但都说明
，是客户结构更加集中。他的问题是
，相当于净利润的110.9%。他的回答是 ，2026年Q2又弹回1449美元 。他相信从今天到2029年、

01.收入增长 ，Q2单季资本开支157亿美元，“这个过程或许要五年”
。说明这一轮扩产花出去的钱
，每片卖多少钱。假设收入还在涨
、被问到要建几座厂时 
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，这笔账未来两三年就要计入 。各家CSP的定制ASIC，成本也在涨。粗略计算，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。到这个季度已经格外明显 
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，侧面给出了态度 。台积电如何应对。

管理层在电话会上拆解了原因。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，

芯片越卖越贵，黄仁昭说
，有一些变化值得关注 。成本先体现在报表里，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，上个季度是4174千片，台积电的收入“被动”跟着增长。长期看，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，需要互联的芯片越来越多，对价格敏感度高，一个季度看不出来。营收占比从61%升到66%，另一方面 ，它有能力涨价。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，爬坡量产，FPGA
、备料也最多，

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”

第二，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，公司只是在给首批产品备料 ，验收延迟 ，低于去年同期的约27亿 。将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电单片晶圆的价值量自然就高了  。 魏哲家说 ，新产线的设备投入最大
，这个数短期内只会往上走 ，

从实际支出看，跑通了量产流程，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。同比涨14.6%。摊到4336千片晶圆上，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 娜塔莉 迪伦

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